移动版

方大炭素(600516):石墨电极价格持续下行 公司业绩承压

发布时间:2019-10-27    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019Q3 业绩略低于预期,石墨电极产品价格持续下行,公司业绩依然承压。公司针状焦资源有望完全自给,原材料成本优势明显,公司竞争优势有望进一步凸显。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收56.35 亿元,同比降38.58%;归母净利润19.33 亿元,同比降57.27%,其中Q3 单季归母净利润4.85 亿元,同比降64.27%,公司业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上行叠加电弧炉利润下滑,下调公司2019-2021 年EPS 至0.90/0.76/0.88元(原1.16/1.37/1.47 元)。参考同类公司,给予公司2019 年PE14 倍,下调公司目标价至12.60 元(原13.11 元),维持“增持”评级。

石墨电极价格持续下行,公司盈利能力有所下滑。公司2019 年前三季度销售毛利率、净利率分别为48.36%、34.71%,同比分别下降28.53、18.03个百分点。石墨电极产品价格较2018 年同期大幅回落,是公司业绩同比下降的主要原因。石墨电极目前已回归正常水平,公司业绩有望保持平稳。

期间费用保持低位,资产负债率稳步下行。2019 前三季度公司期间费用率为9.58%(含研发费用),较2018 年全年下降0.78 个百分点,其中管理及财务费用率分别为7.63%、-2.11%,较2018 全年分别下降1.41、1.68 个百分点。2019 前三季度公司资产负债率降低至13.64%,保持下降趋势。

公司针状焦资源有望完全自给,竞争优势将进一步凸显。公司石墨电极主要原材料为针状焦,成本占比达50%以上。我国针状焦资源的进口依赖严重,价格自主性较差。公司目前拥有自用针状焦产能6 万吨,未来预期将达到10 万吨,届时公司针状焦将完全自给,原材料成本优势明显,公司竞争优势有望进一步凸显。

风险提示:电弧炉炼钢利润大幅下跌;石墨电极行业供给释放过快

申请时请注明股票名称