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方大炭素:4季度改善不明显,期待募投项目增量

发布时间:2013-02-07    研究机构:长江证券

事件描述

方大炭素(600516)发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入39.51亿元,同比下降12.71%;营业成本26.57亿元,同比下降4.84%;实现归属于母公司净利润4.69亿元,同比下降26.36%;实现EPS为0.37元。

其中,4季度公司实现营业收入9.92亿元,同比下降14.60%;营业成本6.80亿元,同比下降9.12%;4季度实现归属于母公司净利润为0.89亿元,同比增长1.52%;4季度EPS为0.07元,3季度为0.09元。

事件评论

全年受制钢铁行业低迷,收入与毛利率均下滑:受下游钢铁持续低迷的影响,2012年公司炭素制品与铁精粉的收入与盈利能力均有不同程度下滑,尤其是铁精粉产品毛利率同比下滑12.65个百分点。下半年而言,尽管销售单价相对较低,但仍受益4季度钢铁行业触底企稳,公司主要产品毛利率均有小幅改善。

4季度收入改善,毛利率仍小幅下降:4季度公司营业收入环比增长4.84%,主要是受益4季度钢铁行业企稳后钢企释放补库需求以及由此带动的国内矿价快速反弹,预计公司4季度销售均价和各类产品销量环比均有所改善。不过,公司4季度毛利率仍有小幅下滑,一方面可能是矿价上涨过快和销售节奏问题可能使得盈利能力未充分受益涨价过程;另一方面,我们观察到相对年中而言,公司原材料库存有所下降而产成品则有所上升,不排除4季度公司消化部分前期高价原材料库存的可能性。

考虑到目前矿价持续高位运行,预计1季度铁精粉产品均价环比将有明显涨幅,并将带动公司毛利率有所改善。由于规模较为稳定,公司铁精粉产品业绩弹性完全来自于涨价带动的盈利能力改善。

主业维持稳定,等待等静压石墨产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定,未来业绩增量主要依赖于本次非公开增发募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。

预计公司20

13、2014年EPS分别为0.60元和0.77元,维持“推荐”评级。

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