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方大炭素:募投项目如虎添翼,传统业务有望回升

发布时间:2013-03-18    研究机构:华泰证券

公司是国内炭素行业龙头企业。方大炭素现有业务包括石墨电极、炭砖、铁精粉以及等静压石墨、核石墨等炭新材料,产量和营业收入仅次于德国SGL、美国UCAR,是亚洲最大、世界第三的炭素生产企业。现拥有炭素制品产能26万吨(含4万吨炭砖产能)、铁精粉产能100万吨,特种石墨产能0.4万吨(成都基地3000吨+兰州基地1000吨)。

募投项目将为发展添翼,双驱动迈向全球第一。拟通过定增项目计划募集不超过28.16亿元,用于新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦,达产后公司将成为全球特种石墨产能最大的炭素巨头。上述两种产品均属技术壁垒极高的高端材料,国内进口依存度曾长期在80~90%,国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求,改变依赖进口的局面,降本增效作用明显。同时通过股权收购获得集团碳纤维业务,实现向新材料领域的再次纵深发展。

传统业务有望触底回升,为起飞提供坚实基础。公司2013年存量盈利主要来自于铁矿石、石墨电极及高炉炭砖业务。受我国铁矿供应瓶颈限制,我们判断国内铁矿石价格仍有上行空间,并将有效保障公司盈利稳定。石墨电极是电炉钢生产必备原料,公司在国内中高端石墨电极市场长期拥有龙头地位,将首享下游钢铁冶金产业升级带来的发展机会。另外公司是全国最大高炉炭砖生产基地,有望在国家对耐火材料的整顿中率先受益。

维持“买入”评级。短期来看,铁矿石价格回暖、传统石墨景气程度上行将为公司盈利提供有力支撑;中长期来看,特种石墨、针状焦将成为拓展产品链、降本增效的利器。除了已公告注入的炭纤维外,公司还着力于石墨烯、电热膜、锂离子电池石墨负极材料等炭素新材料领域的研发拓展,实现全球高端石墨企业翘楚的跨越。预计公司13-15年实现净利润7.15、9.36、13.64亿元,按摊薄后股本计算实现EPS为0.40、0.53、0.77元/股,对应最新PE分别仅为27、21、14倍。

风险提示:募投项目进度低于预期;铁矿石价格波动;进出口形势和汇率变化。

申请时请注明股票名称