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方大炭素:有价无量毛利率小幅下滑,严控费用1季度盈利改善

发布时间:2013-05-03    研究机构:长江证券

事件描述

方大炭素(600516)今日发布2013年1季报,报告期内公司实现营业收入9.49亿元,同比增长12.52%;营业成本6.60亿元,同比增长19.23%;实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元,同比增长52.39%;1季度实现EPS 为0.07元,2012年4季度EPS 为0.06元。

事件评论

1季度收入同比增长,环比季节性下降:1季度受益于钢铁行业复苏,国内矿价明显上涨,不过同比去年1季度小幅下降,因此公司1季度收入同比增长可能是2012年同期行业低迷公司产销相对较低导致基数相对较小所致。环比来看,1季度收入下降4.34%:1、在1季度国内粗钢产量持续位于高位的情况下,预计公司石墨业务收入环比基本平稳;2、受东北天气影响,公司历年1季度铁矿石产量环比均下降,并导致收入环比季节性下滑,预计今年也不例外。

有价无量毛利率持续下降,净利润环比改善源于管理费用下降:1季度公司毛利率为30.44%,环比2012年4季度的31.46%继续下降,可能是铁矿石产量下降导致的单位成本上升所致。同时也反映出在缺乏量的支持下,矿价快速上涨也难以带动企业盈利明显改善。收入与毛利率下降导致公司毛利润环比下降,不过,管理费用的下降最终使得公司净利润环比改善。

2011年1季度以来公司毛利率持续下降,一定程度上说明随着全球矿石供给逐步释放及钢铁行业的低迷,矿商强势地位正在逐步衰弱,企业盈利能力也在逐步下滑。以铁矿石业务为主的金岭矿业毛利率同样呈现下降趋势,绝对水平较前期也有一定的回落,2012年1季度至今金岭矿业毛利率分别为45.16%、37.88%、37.30%、28.89%、35.16%。

传统主业相对稳定,耐心等待募投产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定,未来业绩增量主要依赖于非公开增发募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。

考虑到募投项目2014年底投产短期尚难贡献业绩增量,按最新股本测算,预计公司2013、2014年EPS 分别为0.39元和0.42元,维持“推荐”评级。

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