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方大炭素:需求减少,税费增加,利润下滑五成

发布时间:2014-03-05    研究机构:信达证券

事件:2014年3月3日晚方大炭素(600516)发布13年年报,13年公司实现营业收入33.73亿元,同比减少15%;实现归属母公司股东净利润2.36亿元,同比下降49%。基本每股收益0.1451元,低于我们的预期。经董事会审议的2013年利润分配预案为:以2013年12月31日总股本1,719,160,378股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税),共派发现金股利85,958,018.9元。

点评:

四季度单季亏损,计提大额资产减值损失。2013年四季度公司单季净利润为亏损1890万元,主要是产品毛利率略降、三项费用上升,以及计提1117万资产减值损失所致。

毛利率较为稳定,利润大幅下滑源于销售减少、税费增加。2013年公司生产炭素制品16.5万吨,生产铁精粉102.5万吨。由于下游钢铁、黄磷、工业硅等受经济增速下滑、产业调控、淘汰落后产能等因素的影响,对炭素和铁精粉需求下降,公司2013年销售收入同比下降15%。2013年炭素和铁精粉市价下降不多(炭素年均价下降2%,铁精粉年均价下降3%),公司产品整体毛利率31.5%,较去年同期略降1.2个百分点。三费占总营收比例为21.4%,同比上升3.4个百分点。此外,公司所得税率由2012年的23%大幅上升至31%。销售减少、税费增加是公司净利润下滑五成的主要原因。

“做大规模,加快创新”是公司的发展战略。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。

“降本增效、质量管理”是公司2014年的工作重点。2014年公司将从生产、营销、研发等方面齐抓共管,全面促进降本增效;重点做好超高功率石墨电极、中细结构石墨、核石墨、高端负极材料、碳化硅炭砖等新材料研发进度。

盈利预测及评:由于公司税费增加幅度高于预期,我们下调盈利预测,预计方大炭素14-16年摊薄EPS为0.18元(-0.07)、0.26元(-0.09)、0.34元。按14-3-4收盘价7.20元计,对应的14年PE为41X。考虑到公司在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。

风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

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