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方大炭素:毛利率提高促成利润增加

发布时间:2014-04-29    研究机构:信达证券

事件:2014年4月28日晚方大炭素(600516)发布14年一季报,报告期公司实现营业收入9.04亿元,同比减少5%;实现归属母公司股东净利润1.29亿元,同比增加20%。基本每股收益0.0752元,高于我们的预期。

点评:

销售仍处于下滑通道。由于下游钢铁、黄磷、工业硅等受经济增速下滑、产业调控、淘汰落后产能等因素的影响,对炭素和铁精粉需求下降,公司2013年销售收入同比下降15%。2014年一季度公司销售收入继续同比下滑5%,显示下游需求依旧疲软。

毛利率增加,三费比率保持稳定。公司利润同比增加20%主要是因为毛利率提高。公司产品整体毛利率34.5%,较13年同期增加4.1个百分点。三费占总营收比例为17.5%,同比持平。2014年一季度炭素和铁精粉的季度均价分别同比下降3%和9%,在产品价格下跌的情况下毛利率能够提高,体现出公司在降本增效方面的工作初见成效。

公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013年9月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。

公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。

盈利预测及评:我们预计方大炭素14-16年摊薄EPS 为0.18元、0.26元、0.34元。按14-4-28收盘价6.92元计,对应的14年PE 为39X。考虑到公司在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。

风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

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