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方大炭素:毛利率回升、税费减少促成业绩回暖

发布时间:2014-08-29    研究机构:信达证券

事件:2014年8月28日方大炭素(600516)发布14年中报,14年1-6月公司实现营业收入17.88亿元,同比减少6%;实现归属母公司股东净利润2.63亿元,同比增加23%。基本每股收益0.15元,扣非后的基本每股收益0.14元,高于我们的预期。

点评:

炭素毛利率提升,铁精粉降本显著。公司报告期生产炭素制品8.90万吨,生产铁精粉50.95万吨。其中,炭素产品毛利润同比增加3182万元,铁精粉产品毛利润同比减少2283万元。炭素毛利率24.36%,同比提高2.16个百分点,与我们预期一致;铁精粉毛利率62.45%,同比提高7.10个百分点,高于我们预期。2014年1-6月炭素市场价格略降,公司炭素产品毛利率提高体现出公司产品挖潜增效、结构调控初步见效。2014年1-6月铁精粉市场价格(抚顺66%干基含税)同比下降了12%,公司铁精粉毛利率反而上升,是因为成本下降幅度大于价格下降幅度(上半年铁精粉营收同比下降了18%,成本同比下降了31%)。

业绩提升主要原因是财费、所得税同比大幅减少。报告期公司财务费用3818万元,同比2013年1-6月大幅减少4676万元。财务费用减少主要是因为2013年6月公司非公开发行募资18亿元,利息收入大幅增加,报告期公司利息收入同比增加3438万元。此外,公司上半年所得税同比大幅减少4844万元,上半年所得税率只有11%,中报未作说明。

公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013年9月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。

公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。

盈利预测及评:由于公司费用下降较多,我们调高盈利预测,预计方大炭素14-16年摊薄EPS为0.21元(+0.03)、0.26元、0.34元。按14-8-27收盘价10.94元计算,对应的14年PE为52X。考虑到公司在石墨行业的龙头地位以及在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。

风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

申请时请注明股票名称