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方大炭素:业绩重回稳定增长,新材料版图初显

发布时间:2014-09-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

2014年8月28日公司披露年中报,业绩同比重回23%增长,分析如下:

公司业绩已开始恢复至稳定高增长节奏。公司实现营业收入约17.88亿元,同比下降5.65%;归属于母公司净利润2.63亿元,同比上升23.10%;基本每股收益0.1531元,同比上升9.91%;加权资本收益率4.64%,比上年下降0.66个百分点。其中,第二季度实现营业收入约8.83亿元,环比下降2.31%、同比下降6.57%;归属于母公司净利润1.34亿元,环比上升3.60%、同比上升26.77%;这和基本每股收益0.078元。

铁矿石现金牛角色弱化,成本安全边际保证盈利;炭素业务规模稳定,收入与毛利率同步提升。在过去两年,传统工业整体承压、公司战略转型布局前期的特殊阶段,铁矿石业务很好的起到了稳定现金流与盈利的作用。随着铁矿石价格进入下降周期,公司铁矿石业务营收规模也开始战略性缩减,而凭借较为明显低于国内矿平均的成本优势,铁矿石业务盈利能力仍然稳定。后期随着炭素新材料逐渐开始贡献利润,铁矿石业务占比将逐步降低。

产品体系完备,技术力量深厚,炭素新材料蓝海的进军征程已抢在市场前列。无论市场份额或技术储备,公司都是传统炭素企业龙头。由于对产业环境的前瞻性判断,公司在过去2年已步步为营、稳扎稳打的实现了炭素新材料领域布局,由传统到新兴的升级正在发生:特种石墨领域,2012年完成特种石墨、核电石墨技术储备,2013年1月与清华联合成立核石墨研究中心,6月非公发募资扩建产能,2015年将实现达产,产品用于光伏、核电等新能源,需求也将迎来高速增长期;碳纤维领域,2013年1月收购方泰精密碳纤维、11月收购中钢江城碳纤维股权;石墨烯领域,2013年5月公告获得石墨烯制备方法专利。技术研发方面,连续与清华大学、中科院山西煤化所等科研院所展开深度合作,提供高科技企业必备的技术研发核心能力。

维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.17、0.21、0.27元/股,对应PE分别为66、54、41倍。碳材料具有极为优异的性能,其未来材料的特点已被市场关注并认可,强调公司在碳材料领域行业经验、产品布局、技术储备均积累深厚,走在竞争对手前列,看好长期发展空间,维持“增持”评级。

风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

申请时请注明股票名称